Warum die italienische Wahl die Märkte nicht erschütterte

Wahl Italien 2018

Letztes Wochenende, während viele die Gelegenheit nutzten, um etwas Zeit mit einer Tasse heißer Schokolade vor dem Fernseher zu verbringen, gingen die Italiener zur Wahl. Wahlen in Italien sind gesellschaftliche Ereignisse: die Leute gehen zur nächsten Piazza, setzen sich in eines der vielen kleinen Cafes und trinken einen Espresso beim Lesen der Zeitung.

Sobald sie mit ihrem Kaffee fertig sind, gehen sie langsam zu ihrem Wahllokal, halten häufig an, um Freunde zu begrüßen und kommentieren die Wahlen. Auf dem Weg vom Kaffeeplatz zum Wahllokal mag ein Italiener seine Meinung unzählige Male ändern, aber er weiß, dass der Moment der Wahrheit kommen wird, sobald der Stift in seiner Hand ist und er mit einem letzten Gedanken entscheidet, für wen er stimmen soll.

Dieser Moment ist herrlich für jeden, der an Demokratie glaubt und zur Zukunft seines Landes beitragen möchte. Mit der Wahl vom 4. März ist es jedoch schwierig, die Verbindung zwischen der Wahl und der Zukunft Italiens zu definieren. Alles scheint klar zu sein, dass mehr politisches Chaos kommen wird.

Die populistische Fünf-Sterne-Bewegung erhielt die meisten Stimmen (32,67%), während die rechte Koalition aus Lega Nord, Forza Italia und anderen zwei kleineren Parteien eine Mehrheit der Stimmen erhielt, wodurch sie möglicherweise eine Regierung bilden können (37%). ).

Der klare Verlierer ist die von Renzi geführte Demokratische Partei, die weniger als 20% der Stimmen erhielt und den ehemaligen Führer zu einem unvermeidlichen politischen Selbstmord zwang und ihn zwang, als Vorsitzender der regierenden Mitte-Links-Partei zurückzutreten.

Es ist klar, dass die Wahlergebnisse keine klaren und ungetrübten Koalitionen ergeben, so dass die Langlebigkeit der nächsten italienischen Regierung begrenzt sein könnte.

Man könnte annehmen, dass das Chaos, das durch die Wahlen in Italien entstanden ist, einen Ausverkauf auf dem breiteren Markt ausgelöst haben könnte, aber die einzigen wirklichen Zeichen der Schwäche waren die, die direkt aus Italien kamen. Während die BTP-10-Jahres-Futures am Montagmorgen um 101 Ticks fielen, stieg die Rendite der Benchmark-10-Jahres-BTPs nur um sieben Basispunkte und erreichte 2,02%, bevor sie sich am Tag zurückzog und bei 1,99% schloss.

Der 10-jährige Anleihe-Spread zwischen Autoaktien und italienische Banken“>Italien und Deutschland weitete sich am Montag leicht aus und erreichte 135 Basispunkte, was deutlich unter den 160 Basispunkten zu Beginn des Jahres liegt.

Überraschenderweise stiegen die Anleihen aus den Peripherieländern tatsächlich, und die Renditen fielen um rund 5 Basispunkte auf breiter Front. Normalerweise ist die Leistung der Peripherie mit den Ländern dieser Gruppe korreliert. Am Montag war dies jedoch nicht der Fall, so dass Investoren keine Ansteckungsgefahr durch die politische Instabilität Italiens sehen.

Wahl Italien 2018

Obwohl die Wahlen in Italien kein Ereignis waren, sollte die Reaktion des Marktes uns dazu bringen, über die Situation am europäischen Anleihemarkt nachzudenken und zu überlegen, was es für diejenigen bedeutet, die in diesem Bereich handeln.

Vor nicht allzu langer Zeit hat die EZB gesagt, dass sie es nicht eilig hat, die Zinsen zu senken und zu erhöhen, was deutlich macht, dass sie die gute Arbeit, die bis heute geleistet wird, nicht gefährden wird. Die Reaktion des Marktes während der Wahlen in Italien hat dazu geführt, dass die EZB am 8. März zusammenkommen wird, um die Geldpolitik zu überprüfen. Die Anleger glauben jedoch, dass es keine echten Falken geben wird.

Sobald die EZB ihre Geldpolitik strafft, wird die BTP als erster Staat der Eurozone in Gefahr gebracht.

Eine andere Sache zu betrachten ist, dass Populismus vielleicht zur Norm geworden ist. Italien ist nicht das erste europäische Land, das den populistischen Parteien Sympathie entgegenbringt und ihren Sieg zu einem erwarteten Ereignis macht. Auch die populistischen Parteien müssen sich der Tatsache stellen, dass das Ergebnis der Wahl ein abgehängtes Parlament ist, was bedeutet, dass es notwendig ist, eine Vereinbarung mit anderen Parteien zu treffen, um zu regieren.

Dies ist ein wichtiger Punkt, weil es bedeutet, dass die Parteien ihre Positionen abschwächen müssen, um erfolgreich regieren zu können (bei einer kurzlebigen Regierung die Alternative). Dies ist nicht unbedingt ein großes Risiko für Anleger; Tatsächlich bestätigt es tatsächlich, dass große Elemente des italienischen Status Quo länger bestehen bleiben, als das Ergebnis unmittelbar vermuten lässt, und die nationalistischen Pläne der Populisten nicht durchsetzbar.

Obwohl die EZB auf uns wartet, ist es vernünftig zu erwarten, dass italienische BTPs in den nächsten Monaten zurückgehen werden. Von Beginn der quantitativen Lockerung im März 2013 bis heute betrug der durchschnittliche Ertrag der 10-jährigen BTP 2,387%. Es wäre unwahrscheinlich, dass italienische Staaten dieses Niveau durchbrechen, aber ein Anstieg von 25/30 Basispunkten (dh 10-jährige BTPs bei 2,30%) könnte möglich sein, insbesondere wenn Staatsanleihen länger unter Druck stehen einer populistischen Partei, die die Regierung führt.

Ein Anstieg um 30 Bp. scheint angesichts der jüngsten Ereignisse nicht besonders groß zu sein, aber wir dürfen nicht vergessen, dass ausländische Investoren zwar verkaufen oder sich zurückhalten, aber inländisches Realgeld der größte Käufer und Unterstützer der italienischen Anleihekurve ist, was bedeutet, dass sobald sie Anzeichen von Schwäche sehen, werden sie mehr Staatsanleihen kaufen, um von den steigenden Renditen zu profitieren.

Von Althea Spinozzi, Global Sales Manager, Saxo Bank

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